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2019年油脂油料高峰論壇:國內油脂及粕類市場行情前瞻

2019-11-08 09:21:15來源:中糧期貨研究院作者:中糧期貨研究院編輯:xwbj3
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  國內油脂及粕類市場行情前瞻  栗燕川

  今年油脂油料市場對產業來說依舊艱難,除了常規因素,更困擾產業的是中美貿易關系和非洲豬瘟等因素,目前看市場對油脂的關注度要高于對蛋白的關注度。油脂有三個點:棕櫚油價格過低導致產地施肥的偏少;市場預期明年是產地棕櫚油的小年;印尼B30的實施。

  國際大豆

  在過去兩年,市場已經習慣了8~10蒲式耳的大豆庫存,市場一直認為全球大豆供應充足,但是今年情況發生了改變,由于美豆減產新年度庫存降至4.6億蒲。

  對于美豆平衡表,目前關注兩點:①由于美豆播種的滯后導致美豆定產時間會延后,一般年份在10月報告美豆基本能定產,但是今年在接下來的報告還可能會出現變化。從歷史年份對比看,今年8~9月份美豆主產區天氣并不好,但是大豆粒重給的比較高,我們要觀察美豆單產是否還有下調空間;②美豆出口下調的空間不大,如果中美關系進一步改善,美豆出口還要往上調。如后期單產和出口如預期調整,美豆庫存可能回到2016/17年水平,中國買多少大豆對美豆平衡表很重要。

  價格預判,美盤1月930美分是相對合理且略偏低的位置,當前價格已經體現了美國部分的賣貨壓力,如果接下來美豆單產下調,那美豆價格會立馬出現反彈,后面看美國出口,美豆區間判斷900~1000美分;再往后,交易核心在于南美天氣,目前來看天氣不錯,突破1000必須南美出問題,要看12~1月南美天氣。

七果彩票app下载   賣貨,南美賣貨,巴西新作賣貨速度要比正常快10%~15%,截至上周巴西新作賣貨40%,正常在20%-30%,由于雷亞爾貶值,農民在加速賣貨;巴西舊作報價200F,而且買不到量,說明巴西舊作確實庫存較低,經過去年的一次去庫存,今年巴西庫存庫存確實比較少,農民銷售的熱點在新作上。美國農民目前對中美談判比較樂觀,賣貨并不積極,美豆內陸基差相對堅挺,雖然目前美豆出口進口偏慢,但是報價在目前水平下調的空間不大。

  基金方面,目前基金已經轉為凈多頭,如果后面想要基金繼續加多美豆,需要看到南美天氣出現問題。

  國內豆粕

  10月-1月的情況,目前國內豆粕現貨還是非常緊,大豆商業進口10月份不到500萬噸,11月680萬噸,12月760萬噸,按照目前的豆粕消費,四季度豆粕消費同比減5%,對應的大豆壓榨,10月份進口豆壓榨量大概在640萬噸,11月進口680萬噸,11月全月榨710萬噸,國內非常緊,12月春節備貨榨780萬噸,1月榨550萬噸,10~12月大豆庫存分別是375萬噸、400萬噸、460萬噸,在歷史上看都是一個非常緊的狀態,這也是為什么現在國內的豆柏現貨基差這么強,而且1-5價差在100左右。

  港口到貨問題,①我們看到的所有到貨還是比實際預期的要慢;②美豆配額關稅難題,按照正常關稅應該交33%,雖然最后要免掉30%關稅回到3%,但過程是一定要先交保證金,先按33%交保證金,然后再退稅,這就意味著一船美豆想卸貨的話,首先要交6000萬保證金,民企的資金壓力很大,目前第二批新買的配額已經到貨了,但是沒有交保證金,無法進入壓榨。如果一切順利,11月20日開始開機恢復正常,前提是①阿根廷大豆到貨不能晚;②美豆到港可以順利卸貨壓榨。

  豆粕山東華北東北非常緊,油廠到下游都緊張,11月底前無法緩解,豆粕15價差拉不開,主要是華南貨太多,月間價差反應的是現貨最差的區域。從現在需求看,北方三個區基差下不來。

  明年上半年的問題,盤面3~9月在一段時間內的榨利非常好,幾個原因:①巴西的農民賣貨非常積極,因為雷亞爾貶值,農民賣貨非常積極,導致產地的貼水價格非常便宜;②中國的現貨非常緊張, 10~11月到貨非常緊張,中國始終保持了很低的庫存,導致現貨榨利很好,對大油廠來說,是套保非常舒服的價格,從經營角度來看,在需求淡季的上半年,油廠一般是賠錢的,但如果上半年油廠還有利潤,肯定會大量套盤;③對遠期的需求不看好,明年1~6月份,豆粕需求預計同比降2%,因為至少2~3月份大豬出欄后需求上不來;禽類基數很高,再大幅加也不太可能;北方的豬在4月份可能會體現出一定的存欄的增幅,但是最早也是4月份以后。所以油廠在積極的推明年2~5月的基差,推的非常低。對于豆粕單邊,并不太悲觀,美國目前價格偏低,后面有天氣題材,豆粕單邊下跌空間不大,1月豆粕2900,5月2800都是安全邊際比較高的位置。

  國際/國內油脂:

  19/20年度一定比18/19年度更利多,最核心原因是產地棕櫚油明年是個小年,今年產地棕櫚油七果彩票app下载同比增產在400萬噸左右,明年只有200多萬噸,雖然印尼數據是個黑洞,我們只能聽故事,但是從目前產地賣貨的情況來看,故事還是比較靠譜。產量增幅低:①去年在價格非常低的時候產地施肥減少;②天氣不好,過去一年產地確實出現了階段性的天氣不好;③印尼B30,印尼政府出于節省外匯的需要。四大油,除了葵油以外,其他三大油均減產,奠定了明年油脂的基本面一定比今年好。

  國內油脂也是去庫存的過程,國內豆油庫存要往100萬噸以下走;菜油沿海加內陸庫存比去年同期至少下降了70~80萬噸。國內油脂能漲這么高,首先跟國內通脹的環境有關,資金愿意去炒作,但真正的觸發因素還是產地棕櫚油減產預期,去年12月份的時候馬來庫存300萬噸以上,今年按目前的推測看庫存在250萬噸左右,馬來和印尼的平衡表放在一起看,到年底馬來和印尼的庫存合計同比要減少100萬噸左右,另外一點是,明年產量環比增幅只有200萬噸左右,產量增幅跟不上需求增幅。現在國內棕櫚油價格比報價還要便宜,同時,由于印度在10~11月沒有買貨,其需要在12月份買貨。國內10~12月買貨基本夠了,全品棕櫚油到年底大概在82萬噸,24度大概70萬噸,1~3月產地報價非常高,中國沒有進口利潤。這波行情的啟動在國內,國內資金先炒,炒到現在發現產地報價比國內價格還高,后面如果是國內帶著產地漲,那么這波行情持續時間不長,但如果產地帶著國內漲,行情就能夠繼續走下去,關鍵要弄清楚產地發生了什么,目前馬盤2500的價格基本上把B30的利多交易進去了,后面需要看產地的產量問題,目前國內棕櫚5400,馬盤2500是比較合理的。

  國內豆油到12月份要見到100萬噸以下,明年1~6月份大豆壓榨量不高,國內豆油庫存可能會始終維持在70~80萬噸的水平,這個可能就有文章可作了;菜油的核心問題是中加貿易關系的問題,現在菜油庫存50萬噸左右,在接下來三個月,菜油庫存至少要減10~15萬噸,年底菜油庫存可能在20~30萬噸左右,目前國內不缺貨的是華東地區,但到明年一季度會開始缺貨,如果到1月份,菜油進口仍不順暢,后面肯定有缺口。

  整體格局,國際市場19/20比18/19利多,國內市場三大油庫存都比較低,油脂漲到目前的位置非常符合當前的基本面情況。

  (主講嘉賓:栗燕川 中糧油脂粕類產品銷售部總經理)

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